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宏观：通胀或阶段性偏弱-2023 年3 月通胀数据点评2023 年3 月CPI 同比上涨0.7%，低于预期的1.0%；PPI 同比-2.5%，低于预期的-2.3%。我们认为：CPI 继续回落，交运项成本期最大拖累。
国际原油价格滞后影响带动交运项价格同比负增。菜价降幅扩大或是本期CPI 低预期的另一原因。旅游消费仍是支撑核心通胀回升的关键因素。
PPI：同比降幅扩大，环比持平前值。PPI 方面，同比降幅扩大，上游价格继续下滑。PPI 环比持平前值，上游原材料工业价格由涨转跌。经济修复和原油价格回升或对后续PPI 形成支撑。经济弱复苏情形下，通胀或阶段性偏弱。新一轮原油减产协议或对后续国内通胀形成部分支撑，但是在弱复苏情形下，国内通胀或阶段性偏弱。
风险提示：国内外经济政策不确定性。
固收：信贷持续走强vs 金融空转——3 月金融数据点评2023 年3 月新增人民币贷款3.89 万亿元（2023 年2 月为1.81 万亿元），新增社融5.38 万亿元（2023 年2 月为3.16 万亿元），社融同比增速为10%（2023 年2 月为9.9%），M2 同比12.7%（2023 年2 月为12.9%）。
一方面，本月社融、信贷数据持续走强，社融同比见底回升得到进一步验证，或指向经济回暖、实体融资需求走强是不争的事实。另一方面，虽然信贷和社融数据反映出实体融资需求回暖和宽信用进程推进，但资金使用效率偏低等问题仍然存在，这可能使得市场仍对宽信用推进的可持续性有所质疑。社融信贷数据向好，但市场对于宽信用推进的可持续性仍有质疑，后续经济继续维持弱复苏格局，货币政策易松难紧，且在优质高息资产边际减少背景下债券类资产性价比明显增强，债市小牛行情可能仍能持续一段时间。
风险提示：央行货币政策超预期、财政支出力度超预期、房地产市场风险超预期。
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